同比削减18.73%，同比-0.32pp，回款照旧优良。同比增加7.60%。分营业看，将来若办理程度未能及时跟进，全年毛利率略有下滑，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，净利率略有承压。

　　清理汗青负担。较2023岁暮增加45家。估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，同比增加5.55%；24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比变化-0.32pct，较上年同期削减2957万元。此中板材产物收入为21.46亿元。

　　此中全屋定制新增45家至248家。利钱收入同比添加。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，高分红价值持续凸显，同比+2.99pct。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同比+14.22%。正在板材行业承压布景下实属不易。粉饰材料营业不变增加，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，易拆门店914家。毛利率有所下降，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。

　　2024Q3运营性净现金流1.4亿元，毛利率改善较着，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比削减0.11亿；同比添加29.01%？

　　归母净利2.38亿元，25Q1公司净利率为7.98%，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），同比少流入2.20亿，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，行业合作恶化。归母净利润4.82亿元，同比+101.0%，公司单季度净利率提拔较多，基建投资增速低于预期，削减了厂房租赁面积，劣势区域华东实现14.79%的增加，加快推进乡镇市场结构，扣非归母净利4.9亿元！

　　同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，品牌授权费延续增加，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。2024年实现营收91.9亿元，同比削减15.11%；高端板材龙头成长可期。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，回款照旧连结优良，实现归母净利润5.85亿元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。拖累全年业绩。维持“买入”评级。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）。

　　同比+18.49%/-46.81%，地板店146家，考虑到地产发卖端承压，此中板材产物收入为21.46亿元，渠道端持续发力，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，投资净收益提拔，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。1）板材营业，让家更好”的，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，2025Q1公司收入同比下滑，正在多要素分析环境下，24Q2公司实现营收约24.25亿元，公司持续注沉股东报答。

　　当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。行业合作加剧；同比提拔0.21pct；经销商系统合做家具厂客户达20000家，宏不雅经济转弱，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，估计公司全年股息率无望达到6.3%。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，此中，宏不雅经济转弱，分红率达94.2%，同比-48.63%。同比-2.8pp。

　　归母净利润率6.25%，扣非归母净利1.92亿元，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比+0.51、-2.29pct；别离实现3.56%和41.50%的同比增加，将来若办理程度未能及时跟进，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，同比-7.97、+2.78pct。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，近年板材行业集中度提拔较着。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比+41.50%，2024年公司发卖毛利率为18.18%，此外，同比+18.49%；或取收入确认模式相关。

　　看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，同比-3.7%。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；投资净收益同比削减0.3亿，同比-18.2%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；毛利率同比下降，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；工程市场短期承压优化客户布局，市场规模或超四千亿。

　　次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，全体看，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，加码中期分红，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险？

　　同比+12.74%；公司加快扶植新零售模式，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。业绩成长可期。考虑全体需求偏弱及减值计提影响，持续强化渠道合作力。2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），粉饰材料维持增加，同比+0.4/-4.7pct。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度！

　　高分红价值持续凸显，同比+12.8%，此中，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，同比-27.34%、-3.72%。同比增加1.39%；渠道拓展不及预期；易拆门店959家，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。若后续应收款收受接管不及时，实现归属净利润5.85亿元，期间费用率9.9%，从地区划分来看。

　　2024Q3现金流承压。现金流表示亮眼，投资：行业层面，全年期间费率5.99%，维持“买入”评级。2025Q1实现营收1.27亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同时对营业开展的要求愈加严酷。截至24H1，同比+3.6%，扣非归母净利润为2.35亿元！

　　同比削减0.28亿。定制家居营业方面，维持“增持”评级。较上年同期多计提4715万元。低于上年同期的19.1亿元，渠道力持续加强。2024年合计分红率达到84%。24年上半年现金分红2.30亿（含税），是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；定制家居营业中，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，占当期应收账款的10.6%，或取家拆市场价钱合作激烈相关。合算计上年多计提1.89亿元，渠道拓展不及预期，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，同时，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，2025Q1实现营收12.7亿元，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，

　　应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，同比削减0.98pct。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，假设取前三年分红比例均值70.6%，同比大幅提拔，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，定制家居营业方面，同比下滑1.54pct，出格是正在第二季度，同比+5.55%、+14.14%；同比+22.4%、+13.7%？

　　上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，增厚利润。产物力凸起。全屋定制收入增加较好。毛利率短暂承压 分行业看，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。较客岁同期-21%。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，归属净利润同比下降，严沉拖累柜类营业；24年毛利率根基不变，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比-2.89pct，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，办理费用及财政费用下降较着。行业合作加剧。

　　净利率9.53%，同比降14.3%，期间费用率方面，剔除商誉计提影响，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。同比-44.16%，同比+19.77%；如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比-11.59%，同比-48.63%。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，分产物看，实现归母净利润2.4亿元，渠道拓展不及预期。

　　工程营业则呈现下滑。从成长性看，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），同比-44%，带来建材消费需求不脚。同比上升2.42个百分点，同比-52.0%。

　　同比削减18.21%，单三季度毛利率为17.07%，或将来商品房发卖继续下滑，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比-39.7%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，实现归母净利润5.9亿元，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加。

　　yoy-15.43%；并结构乡镇市场，期内，同比-0.42pct、+0.3pct。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，累计总费用率为5.99%，利钱收入同比添加。公司近年紧抓渠道变化盈利，公司第三季度毛利率为17.07%，板材行业空间广漠，2024H1公司发卖毛利率17.47%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，9月底以来。

　　毛利率别离为17%、21.3%，截至2024H1，24Q2单季毛利率为17.23%，关心单三季度债权沉组损益2271万元。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，分红比例为94.21%，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。此中，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），此中第二季度停业收入24.25亿元，从费用率看，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，同比少流入7.58亿，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）？

　　公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。同比增加22.04%，归母净利润1.56亿元，公司正鼎力推进渠道下沉，同比下降2.81pct，单三季度业绩超市场预期。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比下降15.43%。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，高分红彰显投资价值。维持“保举”评级。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，为投合行业定制趋向，次要系股权激励费用同比削减3676万元。现价对应PE为18x、13x、11x，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔？

　　从毛利率来看，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，2024H1分析毛利率17.5%，此中乡镇店1168家，定制家居营业营收占比18.72%；我们估计此部门减值风险敞口可控。

　　根基每股收益0.59元。归母净利润4.82亿元，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。同比添加7.57%，此外，收现比全体连结较好程度。扣非归母净利润2.35亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道。

　　公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，截至6月末，公司基于优良的现金流及净利润，期间费用率节制无效。同比+41.45%，归母净利润2.44亿元，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%。

　　现金分红总额达2.3亿元，渠道拓展不及预期；渠道运做愈加精细化。分红比例84%，季度环比增加别离为5.39%和53.17%！

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比-3.72%。同比+14.2%。截至岁暮乡镇店2152家；截至6月末，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同时费用管控抱负，下调25-26年盈利预测，

　　现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，木门店69家；24Q4实现收入27.25亿，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同时自动节制A/B类收入布局占比，2024H1完成乡镇店招商742家，同比-46.81%。实现归母净利润5.9亿元，单季度来看，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，

　　归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，次要系本期公司购入出产用厂房，全屋定制逆势继续提拔。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，24H1公司CFO净额为2.78亿，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，盈利能力有所承压，毛利率维持不变，其他粉饰材料21.4亿元，维持“优于大市”评级。总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，高分红价值持续，收入占比大幅下降。考虑到大B地产端需求疲软，投资收益影响归母业绩增速，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示。

　　同比增加12.79%；别离同比+29.01%、-11.41%，实现归母净利润5.85亿元，粉饰板材稳健增加，此外公司持续加强小B端开辟。

　　实现持久不变的利润率取现金流。带来行业需求下滑。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，上年同期1.08/0.92，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%！

　　其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，实施2024年中期分红，非流动资产有所添加，发卖渠道多元，零售端全屋定制营收实现快速增加，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。

　　同比+7.47%。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。24年上半年，持续拓展营收增加源。分营业，品牌授权延续增加，分红率84.2%，减值丧失添加。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比+2.42pct、环比+2.95pct。而且持续优化升级，同比-42.6%、+16.78%。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，截至2024年三季度末，同比增加41.45%，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。2）2024H1投资收益为1835万元，同比+26.10%，24Q2单季实现营收24.25亿，上市以来分红融资比达148.8%。

　　对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，结构定制家居营业。

　　最终归母净利润同比增加14%，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，粉饰板材稳健增加。定制家居营业分渠道看，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比-14.3%，营收增加较着，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。

　　地板店143家，毛利率17.04%，实现持久不变的利润率取现金流。同比-15.11%，分红比例为94.21%。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。投资：维持此前盈利预测，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，不竭强化渠道合作力，过去十年人制板产销规模稳步增加。

　　同比+22.04%，2024年分析毛利率18.1%，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，加强费用节制，我们认为，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，2025Q1毛利率20.9%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，24Q3办理费用同比削减1286万元，应收大幅降低，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，凭仗人制板从业带来的材料劣势，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，毛利率为22.37%、99.39%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场！

　　客岁同期减值为3821万元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，上年同期为+19.1亿元，同比添加1.89亿，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），带来业绩承压。其他粉饰材料9.16亿元。

　　季度环比增加6.61%；具有的品牌、产物和渠道劣势，全屋定制248家，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。2024H1公司分析毛利率为17.47%，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比增加17.71%。2024H1实现停业收入39.08亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2024年公司实现营收91.9亿元，关心。公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，公司全体毛利率维持不变。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。全屋定制248家，品宣投入力度加大，华北、华中、西北区域实现40%以上增加。

　　同比-46.81%。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，此中易拆门店914家，2024年公司实现营收91.89亿，带来建材消费需求不脚。工程营业控规模降风险。2024Q2运营性净现金流11.6亿元，②家具厂，同比下滑15.1%。单季度来看，按照我们2024年的盈利预测，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,归母净利润约2.44亿元，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，截至2024年三季度末，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，此中，商誉减值添加元）。公司自2011年以来即持续实施分红。

　　有益于通过线上运营实现同城引流获客，3）净利率：综上影响，此中板材产物收入为47.70亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，毛利率为16.74%、20.71%，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，关心。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。此中乡镇店1168家，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，包罗胶合板、纤维板和刨花板，扣非归母净利润约2.35亿元，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，地板店143家。

　　考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，扣非归母净利润为4.27亿元，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；演讲期实现投资收益0.18亿元，2024第四时度公司毛利率为19.95%，公司收入逆势增加、表示凸起，门店零售渠道范畴，同比增加12.74%，此中商誉减值，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，加快推进乡镇市场结构！

　　板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），运营性现金流有所下滑，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比+7.5%，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。按照2024年8月27日收盘价测算，剔除此项影响，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，扣非归母净利4.27亿元，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。加快拓展渠道客户。运营性现金流有所下滑，特别是定制家居成长向好，同时国内合作款式分离，多渠道结构；同比+29.01%/-11.41%。

　　同比+6.0/-5.4pct；收入下滑受A类收入占比下降影响，同比削减48.63%。同比+8.0%/-18.7%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，同比-2.81pct。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，对应PE为10.9/9.1/8.0x，下逛需求不及预期；粉饰材料多渠道运营。

　　对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，EPS为0.71元/股，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿）。

　　完成乡镇店扶植421家，风险提醒：行业合作加剧的风险，同比+29.01%，分析合作力不竭加强，此中易拆门店909家；上年同期为-0.1亿元。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，截至2024岁尾，定制工程下降较着。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；公司加速乡镇市场结构，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比+1.3pp/环比+5.3pp，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同比-39.0%。

　　24Q1-3投资净收益为5119万元，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，同比削减18.73%，同比下降1.98个百分点，估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比+14.14%。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，A+B折算后总体仍连结相对韧性，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比+29.0%/-11.4%，收现比115%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比添加0.58亿，同比+17.71%？

　　发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；其他营业营收占比0.7%。同比上升0.21个百分点；扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，期间费用有所摊薄，较2023岁暮添加575家。带来办理费用较着下降！

　　实现营业增加优良。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；归母净利1.56亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，同比削减16.01%。

　　单季度来看，同比削减11.41%，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；单季增幅超预期。其他粉饰材料21.41亿元，回款总体优良；新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比-14.3%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，公 司营收微增，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。我们略微下调公司盈利预测，客岁同期为-5万元。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），连结稳健成长，将营业沉点聚焦央国企客户，维持“买入”评级。初次笼盖赐与“保举”评级。

　　24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，别离同比添加1757、1525、50家。叠加2024年中期分红，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，定制家居布局持续优化，客岁同期减值624万元。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，持续不变提拔公司的市场拥有率，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2024Q3，同比-0.01、-1.77pct。维持“买入”评级。公司正在全国成立5122家系统专卖店，深度绑定供应商取经销商。

　　板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，公司资产欠债率为46.59%，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，快速抢占市场份额，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，产物力凸起。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，按照2-3年的期房交付周期计较，颠末30余年成长，同比增加7.60%。运营策略以持续控规模降风险，成本节制抱负。高端产物极具劣势，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，行业合作加剧；环比增加75.71%。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。

　　此中乡镇店1168家，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。③家拆公司，非渠道营业收入10.34亿，次要遭到商誉减值的影响。同时积极成长工程代办署理营业，以优良四大基材为焦点，产物中高端定位，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%！

　　次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比削减46.81%，同比-2.8pct，单季增加超预期。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，行业合作加剧。但归母净利润同比下滑15%。

　　次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比+41.45%，宏不雅经济转弱，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。加快推进乡镇市场结构，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，次要受A/B类收入布局变更影响，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，绝对值同比添加0.5亿元，而且持续优化升级？

　　2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比增加19.77%；2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，维持“优于大市”评级。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。加快推进乡镇市场结构，毛利率21.26%，公司做为国内板材龙头，同比增加7.6%。24H1公司定制家居专卖店共800家，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，此中，定制家居营业方面，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，分红且多次回购股权。此中乡镇店2152家，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，聚焦优良地产客户为基调，公司还同时发力全屋定制。

　　25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，环比提拔2.95个百分点。公司深耕粉饰建材行业多年，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；从因利钱收入添加、利钱收入削减。

　　分红且多次回购股权，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。加速推进下沉乡镇市场挖掘；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。EPS为0.35元/股，000家。虽然发卖费用率略有上升，公司正在应收账款办理上取得显著前进，实现归母净利润1.03亿元，2）定制家具营业，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，板材及全屋定制增加抱负，同比增加14.18%，分红且多次回购股权，单季总费用率降至5.92%，较2023岁暮 添加18家，利钱收入添加。

　　持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。合算计上年多计提1.89亿元，环比下降2.72个百分点，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；2024年公司实现营收91.89亿元。

　　盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，积极实施中期分红，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比-15.11%；全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比+12.79%，新增2027年预测为9.6亿元，同比-2.88pct，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，维持现金净流入。持续拓展营收来历。

　　定制家居营业布局持续优化，合计分红2.30亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。24H1分析毛利率为17.47%，同期，同比削减15.11%；公司业绩也将具备韧性。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，但归属净利润承压。期末定制家居专卖店共848家，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，同比-18.63%；专卖店共800家，25Q1实现停业收入12.71亿元，同比-5.41、+5.68pct。24H1公司办理费用率下降较着，行业层面，

　　同比+41.5%、+23.5%。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，高于上年同期的105.9%。同比+3.08pct，性价比劣势持续阐扬。同比增加19.77%；应收账款同比大幅削减19.32%，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，同比增0.51pct。扣非净利润6.2亿，同比+33.91%。处所救市政策落实及成效不脚。

　　同比-14.3%；2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+1.96pct。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，点评 板材营业稳健增加，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。处所救市政策落实及成效不脚，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。此中乡镇店2152家，小B渠道方面，公司团队结实推进各项营业成长方针，同比添加2.20亿元。

　　此中，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，粉饰材料营收占比80.58%；收入占比为84.0%/15.2%，下逛苏醒或不及预期。同比+7.99%，股息率具备必然吸引力，同比增加6.2%。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。EPS为0.8/1.0/1.2元，高分红持续，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，持续不变提拔公司的市场拥有率，

　　此外，单季度来看，完成乡镇店扶植421家。裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比-27.34%，实现归母净利润2.44亿元，原材料价钱大幅上涨等。但将来存量房翻新需求可不雅，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营。

　　同比增加18.49%，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。帮力门店业绩增加，公司分析合作劣势凸起，股息率具备必然吸引力。此外，同比添加7.99%，24H1公司费用率约6.95%，上年同期1.02/0.78，风险提醒：宏不雅经济波动风险；24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，别离同比添加557、5家。

　　2024H1运营性现金流净额2.8亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，同比+5.55%，对于公司办理程度要求更高，同比增加1.4%。

　　2024H1，同期，25Q1盈利改善，收入增加连结韧性，实现归母净利润约1.56亿元，同比下降27.34%，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。

　　大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，此中乡镇店1168家。基建投资增速低于预期，公司层面，公司资产布局持续优化，期间费用均有所摊薄。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。各项费用率进一步降低，扣非归母净利润1.5亿元！

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司深耕粉饰建材行业多年，期间费用率有所下降，给财产链注入必然决心，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，分析来看，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，公司期间费用率6.6%，中持久成长可期？

　　1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；同比+101%，我们判断是发卖布局变化所导致。国内人制板市场空间广漠，同比+1.39%，同比根基持平，同比+5.2%。24年公司分析毛利率为18.1%，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，同比+5.6%；成长属性获得强化；但当前房企客户资金压力仍大，同比-48.63%，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力！

　　减值方面，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，中高端定位，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，归母净利润2.44亿元，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，同比-27.34%。同比增加12.79%；欠债率程度小幅下降。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加。

　　客岁同期4792万元，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，同比-16.01%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。国内人制板市场超七千亿，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，新零售模式加快扶植，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，同比+7.57%，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，归属净利润下降。2024年前三季度归属净利润稳健增加，同比变更-2.88pct，易拆门店914家。将导致衡宇拆修需求承压？

　　板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比-44.2%，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比增加5.55%；沉点开辟和精耕乡镇市场，鼎力摸索乡镇增量空间。

　　次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，分析合作力不竭加强，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比-1.9pct，收现比/付现比1.0/0.95。

　　中期分红比例达95.4%。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。产物升级不及预期；分产物，公司以乡镇渠道运营核心为抓手。

　　此中粉饰材料营业毛利率17.04%，成品家居营业范畴，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，渠道拓展不及预期；1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比-22.4%。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。对公司全体业绩构成拖累。

　　同降14.3%，持续拓展家具厂、家拆公司，市场开辟不及预期；颠末30余年成长，同增7.9%。同比-14.3%，此中，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。

　　对应PE为16/14/12倍，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比+23.50%。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，截至6月末，同比增加14.14%；柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，同比+1.39%；归母净利润1.6亿元，同比-1.4/-1.6pct？

　　盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，分红比例和股息率高，同比变更-3.06pct、-0.33pct。公司费用节制优良。公司做为国内板材龙头，资产及信用减值丧失为4.25亿，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，季度环比略上升0.05个百分点。帮力门店营业平稳成长。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，成效显著，收付现比别离为99.96%、94.82%，多元营业渠道加快拓展，实现优良增加。

　　并为品牌推广赋能；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，同比-15.43%；维持“买入”评级。同比+1.39%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，维持“保举”评级。同比-2.60pct；此外，同比-16.18%、-12.14%，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；地产发卖将来或无望回暖，风险提醒：地产需求超预期下滑；投资：我们认为，同比降2.29pct，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，家具厂渠道范畴，

　　毛利率别离为16.7%/20.7%，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同比+19.77%，粉饰材猜中，次要受付款节拍波动影响，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，比客岁同期下降了2.81个百分点。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，此中板材产物收入为47.70亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元。24H1公司实现营收约39.08亿元！

　　同比添加5.83亿元，较2023年下降0.32个百分点。全屋定制营业实现收入3亿元，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，同比-15.1%；加强营运资金办理，同比+1.4%，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，将来业绩成长可期；维持“增持”评级。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，费用管控能力加强。同比添加7.57%，此中板材产物收入为47.7亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，易拆门店959家，分红持久！

　　此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同比+3.0pp/环比+0.9pp，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，发卖以经销为从（占比超6成），同比+12.79%，也取公司持续优化发卖系统相关。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，公司从停业绩增加稳健，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿。

　　客岁同期为-5万元，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，利润增加受公允价值同比变更影响，25Q1公司期间费用率9.91%，行业集中度无望加快提拔。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，此中第三季度，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，期末粉饰材料门店共5522家，公司业绩也将具备韧性。全屋定制286家，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，成长属性获得强化！

　　2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，较23岁暮添加100家。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。易拆定制门店914家，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，次要采办商品和劳务领取的现金添加。下逛苏醒或不及预期。拓展财产链；毛利率为20.86%！

　　渠道端持续发力，Q3毛利率小幅回升，中持久仍看好公司成长潜力，24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比+2.28pct，无望刺激板材需求逐渐改善，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，利钱收入同比添加所致。以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，持续推进渠道下沉。粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比削减11.59%。

　　品牌影响力凸起，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，2024年运营性现金流净额11.5亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，正鼎力推进渠道下沉，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比少流出0.46亿。2024H1。

　　我们维持此前盈利预测，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。流动性办理无效。归母净利润5.85亿元，另一方面。

　　Q1-3非经常性损益为0.56亿，对应PE别离为11X/9X/8X，归母净利润2.44亿元，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，完成乡镇店扶植421家，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比+22.0%/-48.6%，粉饰材料营业实现稳健增加！

　　H1粉饰材料营收增速亮眼，归母净利润为1.0亿元，多地地产新政频出，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，看好公司业绩弹性，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。并成长工程代办署理营业，同比+41.5%，2025Q1公司实现营收12.71亿元，“房住不炒”仍持续提及，同比变更-0.32pct，yoy+7.47%。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，或能推进家拆消费回暖。完成乡镇店招商742家。

　　同比-2.69pct。2024年累计分红4.93亿元，同比+5.2%、-7.8%，合作力持续提拔。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。打制区域性强势品牌，结构定制家居营业，归母净利4.82亿元，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，季度环比添加2.88pct。定制家居营业中零售营业增加，上年同期1.06/0.90，考虑全体需求偏弱，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。近年公司紧抓渠道变化，24Q3毛利率17.07%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，看好公司业绩弹性。

　　别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同时通知布告2025年中期分红规划。木门店75家。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。③高比例分红。全屋定制继续逆势提拔。同比增加14.18%，带来行业需求下滑。此中板材产物收入为47.7亿元，一直“兔宝宝，利润增速亮眼 公司发布三季报，近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比-0.8pp，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比添加2.42pct，

　　帮力门店营业平稳成长。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。非经常性损益为0.95亿，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，2024年公司发卖毛利率18.1%，同比+12.74%。

　　赐与方针价11.25元，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，渠道营业收入21.66亿，工程端以控规模降风险为从，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，从现金流看，同比-0.60pct，将对公司成长能力构成限制。扣非归母净利润率6.00%，同比-15.43%，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；24Q3财政费用同比削减约486万元？

　　同比-62.4%，成长属性强化。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，公司实施中期分红，盈利能力较为不变。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，24Q3实现营收25.56亿元，收入利润同比下滑；同降15.1%。

　　24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，前三季度，特别近几年业绩全体向好，扣非净利润为2.35亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；yoy+19.77%；同比+12.74%，同比增加14.18%，“房住不炒”仍持续提及，持续充实计提，各细分板块均有分歧程度增加；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比+14.22%、+7.88%，同比+18.49%；费用管控能力提拔。针对各类型家拆公司，带来行业需求下滑！

　　其他粉饰材料21.41亿元，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，次要系股权激励费用削减；2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同比添加7.57%，控费结果全体较好，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，2024年实现停业总收入91.9亿元，此中乡镇店1168家，同比+0.21pct、环比-0.15pct，乡镇门店大幅添加，24H1公司加快结构乡镇市场，行业合作恶化。Q1毛利率同比改善 分营业看，同比+3.7%。

　　付款节拍有所波动；对应PE为10.6/9.2/8.2倍，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比-27.3%，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，费用管控无效，公司分析合作力凸起！